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小天鹅洗衣机业务盈利恢复超预期

贵阳家电维修网 烟台鹏成物业管理有限公司 2009-8-24 0:30:17 来源:贵州蓝天整理

  

    根据美的电器08年年报披露,洗衣机业务收入为42亿,其中小天鹅08年的洗衣机业务为29亿,因此小天鹅后续如果成为美的旗下洗衣机业务的整合平台,那么其外延的收入空间静态约为13亿。其中最主要的整合标的是合肥荣事达洗衣机公司,其08年的收入为22亿,净利润为5469万元。假如现金收购,则静态增厚EPS约为0.1元。

    不考虑整合,上调09-11年的每股收益预测为0.32元、0.41元和0.50元,维持“中性”评级。虽然短期估值优势相对较弱,但建议关注业绩改善与资产注入预期。

  关注洗衣机盈利的恢复。上半年公司实现总收入19.02亿元,归属于母公司股东净利润为0.63亿元。值得关注的是洗衣机主业的收入与净利润变化:洗衣机主业销售收入15.86亿元,同比增长6.8%,实现利润1.04亿元,同比增长50%以上,对应每股EPS约为0.19元。

    洗衣机业务盈利与报表盈利之间的差异解释:股权转让及清算收益为-0.31亿元,以及冰箱业务亏损约0.1亿元。这两项基本能够解释0.63亿元的差异。

    洗衣机业务的销售净利润率大致为6.6%,盈利恢复远超我们的预期。但是由于公司一部分洗衣机业务是在博西威子公司体现(公司持股40%,按照权益法核算),因此在计算销售净利润率时,应该在利润中剔除博西威的利润贡献。博西威上半年利润贡献大幅下降,仅为540万。我们判断与西门子在国内的产能转移至自己的工厂有一定关系。如果剔除这一微弱影响,公司洗衣机业务的销售利润率依然高达6.2%,小天鹅盈利能力体现出超预期的恢复态势。

    在上半年原材料成本降低的情况下,公司的洗衣机毛利率仅小幅提升了0.7个百分点,盈利增长的主要贡献来自于费用的控制。

 
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